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国泰君安34位行业首席分析新冠疫情影响的共识与

2020-02-07 17:48所属:糖果派对


  

  节后开盘第一日,A股指数出现大幅下跌,但在短期情绪之后,由于各行各业受疫情影响的不同,表现差异会逐渐体现。

  谁会短期承压?谁又能转危为机?哪些影响因素在各个行业之间已经成为共识,又有哪些存在较大差异?

  过去几日,国泰君安证券研究所各行业团队都发布了最新的观点研究报告,并组织了一系列电话会议为投资者答疑解惑。

  历史上多次疫情情况下的市场表现证明,短期疫情不改变长期经济趋势。后续在政策帮助下,一般都会出现明显反弹。

  短期来看,人群密集型行业(交运、零售、餐饮、文娱)受影响较大;资本和技术密集型行业受影响比较小。

  第一,疫情影响主要集中在一季度,带来经济活动的后移,第二,财政货币政策和房地产政策,也会引导这种后移。

  本轮新型肺炎对2020年一季度家电销售预计会产生较大负面影响。初步估计,上半年家电销售增速会从2019年上半年的小幅正增长,下降到-5%~-10%。影响程度评估:海外国内,线上线下,工程零售,龙头二三线。

  活禽市场关闭导致黄鸡屠宰销售受到影响,鸡价短期面临一定的回调压力。另一方面,猪价有望维持稳定。

  考虑到OPEC提前召开会议以及利比亚地缘影响,我们判断原油价格短期受情绪影响,可能会出现短暂的弱势运行。

  疫情爆发期下跌的行业,未来一段时间会有不同程度的补涨过程。指数调整会较快完成,并进入筑底阶段,关注下跌中孕育的机会。

  短期调整迎来布局机会。参考2003年,随着疫情慢慢消除,基本面将逐渐企稳回升,可选及服务性消费反弹力度将更大。

  需求只是迟到,但不会缺席。2020年基建投资大基调不变,一旦疫情结束,需求会一次性出来。开年下跌会带给投资者一个上车的机会。继续推荐三一、徐工、中联三家龙头。

  受疫情影响,用户在户外时间大幅度减少,手游、短视频获取更多流量和付费用户。重点看好姚记科技、掌趣科技、三七互娱。

  春节疫情期间,叮咚买菜很快推出了“无接触收货”模式。盒马也要求配送员配送时佩戴口罩,以非接触方式配送,放在顾客口,以顾客的安全。

  从数据来看,叮咚买菜在今年春节期间的订单量增长超过300%,盒马蔬菜的供应量相较于平日增加了50%以上。

  计算机中的ToC类企业,互联网相关企业(无需线下接触)将受益于本次疫情(比如腾讯、网易的游戏业务,以及美团的外卖业务)带来的线上需求集中爆发。

  ToB类企业中,协同办公企业将受益于线上办公需求集中爆发。我们看到,疫情爆发后,由于线下集中办公受到影响,协同办公成为刚需,金山办公、字节跳动(飞书业务)、华为(WeLink)、腾讯(云视频会议业务)均免费提供服务,短期获客将得到提升。

  企业上云驱动,一是解决遇到的痛点需求,二是习惯的培养。而目前由于“2019-nCoV”的影响,“云”服务很大程度上解决了员工无法到岗办公的困境,同时也有利于借助云服务改变传统工作方式的习惯培养。

  其中,我们认为远程办公市场是最为落地,最有可能爆发的场景。推荐亿联网络、会畅通讯、二六三等。

  短期来看,疫情防控要求居民减少外出活动,对服装线下零售形成较大影响,预计Q1服装零售同比下滑。另一方面,线上业务则受到的冲击较小。配置线上业务发展较好的公司,如南极电商、开润股份、安踏体育。

  以疫情触发的债市行情为讨论对象,我们认为在时间尺度上的合理想象是2月份对于债市均较为有利(湖北“封城”日期+14天的潜伏期疫情见顶+14天确认拐点)。

  在空间上,相对于此前靠向2.8%的判断,加入疫情的黑天鹅冲击,我们倾向于认为本轮10年国债收益率下行的低点在2.7%附近。

  以武汉封城(2020年1月23日)为时间节点,观测港股对于本次疫情爆发后的反应。1月23日-1月31日的五个交易日,恒生指数累计下跌7.2%,公用事业指数累计下跌5.0%,在港股各行业中跌幅最低,体现了较强的防御性。

  重点推荐配置大股息水电,如长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。原因有三:1、水电具有优先上网权,同时目前处于枯水期,水电本身发电量不多,因此预计水电电量受影响较小。2、为对冲疫情的影响,今年降息的概率加大,水电股股息率较高,推荐高股息大水电。3、年初以来水电受电价调整等因素影响,已跑输大盘接近5个百分点。

  本次疫情对部分细分领域有阶段性需求拉动影响,包括基于预防储备消费的医用耗材和相关OTC药品、零售药店、相关IVD产品和服务等等。

  拉长时间来看,医疗消费量对应的是真实的临床需求量,短期疫情扰动下,立足产业自身中长期趋势。

  经济增长下行适宜配置医药和消费行业,利率边际宽松适宜配置成长类股票。由于本次疫情对部分服务业存在结构上冲击,因此我们重点关注医药中的成长股。

  疫情下公共交通不便以及对密集的担忧,会加速买车群体的购车行为。继续推荐乘用车,尤其是新能源汽车。

  两条主线,一是特斯拉,二是大众MEB平台。推荐伯特利、均胜电子、科博达、爱柯迪、万里扬、旭升股份、保隆科技、拓普集团、星宇股份,玲珑轮胎。

  四季度特斯拉业绩超预期,给2020年国内电动车行业带来巨大的想象空间。大量的电动车车型将在2020年推出,下半年新能源汽车销量数据同比将会非常漂亮。

  依然看好各个环节的龙头公司:1)动力电池:宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等;2)锂电池材料:新宙邦、恩捷股份、璞泰来、星源材质等。

  这两天航空的乘机人次大约是农历同期的1/4,飞行小时数是同期的一半。考虑到消费者的心理建设仍需时间,即便疫情得到控制,整个二季度旅行、探亲需求都会低迷。

  根据2003年结束后港股航空股大幅上涨的经验,航空股可能成为交运最早反弹的板块,且反弹越晚空间越大。

  中长期来看,疫情蔓延提高了居民对疾病的防范意识和对健康风险的保障意识,有助于激发健康险的配置需求。推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

  钢铁价格短期有一定下跌压力,从中长期来看,下游需求依然是稳健的,地产和基建对国内经济的影响和作用不可替代。

  1、家具:家具行业一季度收入占比较小,春节前收入确认主要来自前期订单,春节后接单主要为二季度收入确认。

  3、包装:春节期间烟酒类包装旺季消费明显,金属包装、箱板瓦楞包装类全年业绩将会受到疫情负面影响;3C类产品需求相对稳健,药品包装增加,包装公司订单受到复工延期或有所延迟。

  按照此前对全年的预期,我们对地产投资、新开工、销售面积的判断分别为8.0%、4.0%、0.0%。

  假设疫情影响的时间为3个月(也就是从2月份到4月份,至5月份结束),且按照疫情影响25%进行测算,根据季调后的结果,我们下调地产投资、新开工、销售面积的预测分别为5.0%、-1.7%、-4.8%(相比于之前分别下调的百分比点数为3.0、5.7、4.8)。

  化工品的需求较为分散,最终下游覆盖吃穿住行所有领域,受疫情的影响,需求预期将晚于往年,主要看下游复工的时间。

  仍然推荐具有成长属性的行业龙头:万华化学、扬农化工、华鲁恒升、龙蟒佰利、金禾实业、三友化工。

  2020年不幸中的万幸在于,疫情发生在建材周期的淡季。每年春季的开工需求全面一般是在正月底后,对应时间大约在3月初到3月中旬。

  就目前而言,如果疫情能够在2月底得到初步控制,对建材行业基本无影响;如果疫情持续到3月底,部分小企业有停的风险;如果再严重,疫情持续到5月底,我们需要再后续判断。

  季节性:计算机公司普遍表现出业绩集中在Q4的特点。一般情况下,计算机公司Q1收入占比10%,Q2收入占比20%,Q3收入占比30%,Q4占比40%。因此,Q1对于计算机公司全年收入影响有限。

  预算制:计算机公司中,有很大比例是toG和toB(下游客户是央企、国企等预算制企业)类企业,他们的下游需求主要来自客户的预算,而2019年底预算已经基本确定,所以相关需求相对刚性,不受疫情影响。

  我们依然看好苹果产业链的长期逻辑:1)iPhone 11销售较好;2)2020H2苹果将推出5G手机;3)iPhone SE2 拓宽苹果产品线)以AirPods为代表的智能硬件全面爆发。

  主流标的出现回调即为买入机会,推荐苹果业务及智能硬件业务占比高的标的:立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、蓝思科技、歌尔股份等。

  有色金属行业在湖北的公司相对较小,其次是矿山开采主要在一些比较闭塞的区域,冶炼生产线对工人要求比较少,所以总体对生产端的影响短期来看不大。所以供给这块的影响不大,核心看下游需求的开工,需求端何时企稳。

  短期还是会受外盘金属价格出现调整,有调整的机会还是可以关注后期经济企稳带来的上涨机会。推荐云铝股份、神火股份、紫金矿业、江西铜业。

  煤炭板块相对此前的逻辑(宏观预期改善带动估值修复)不变,后续政策逆周期调节力度的方向和思不变,且有望进一步强化,煤炭在周期行业中依然有性价比。

  1)军工行业计划属性较强,同时2020年为十三五规划的最后一年,武器装备生产计划明确且必须完成;

  2)另外,一季度是军工装备交付和收入确认的淡季,占全年业绩比例较低(平均营收占比16%,净利占比10%),预计一季度滞后的生产将通过后续三个季度加快生产补充上,因此对全年的生产工作影响较小。

  从目前披露的核心军工标的业绩预告情况来看,整体增速符合预期,我们维持受益于装备费执行率持续提升,2020年行业增速有望超过20%的判断,首选核心资产。推荐中航光电、中航沈飞、中航机电。

  环保行业业绩占比最大的两个板块是PPP和垃圾焚烧,均已经出现基本面的改善迹象。PPP板块龙头公司第一阶段资产负债表修复已经初步完成,表现出明显的底部反转迹象;垃圾焚烧板块维持稳健增长,行业正处于量增价涨黄金发展期的观点不变。

  推荐垃圾焚烧(旺能、伟明环保、瀚蓝、上海与高能)、危废(金圆股份、海螺创业)、同时关注PPP龙头公司(国祯环保、博世科、碧水源)。

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